很多人一看到SOFR暴涨、回购利率跳升，就会本能觉得：
“美元流动性出问题了。”
“风险资产是不是要崩了？”
但真实情况可能并没有那么简单。
2019年9月，美国回购利率一度飙升300个BP；
2025年10月，SOFR再次出现异常跳升。
可这两次，美股并没有出现系统性暴跌；
黄金没有崩；美债也没有出现真正意义上的流动性踩踏。
为什么？
因为回购市场“缺钱”，不等于整个金融体系都在“缺钱”。
真正重要的，不是SOFR本身，而是流动性冲击有没有开始向更广泛的融资市场“传导”。
本节课程，坦途宏观创始人程坦将系统拆解——
什么是真正的钱荒；
什么只是月末、缴税、发债导致的短期扰动；
为什么有些SOFR跳升值得警惕，有些则完全不用慌；
以及，真正决定风险资产是否危险的，到底是哪几个流动性指标。
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